原标题：国产固晶机龙头，为三星等外资供货，还叠加Mini LED +半导体等概念

　　新益昌——国内最大的LED固晶机厂商，2020年不完全调研显示市占率已超70%，客户普及率超九成，Mini LED固晶机已开始供货，收入占比超7%...

　　今日继续来说一只科创新股——新益昌，被追捧为固晶机龙头，尤其是Mini 固晶机和半导体固晶机被各大券商极力吹捧，上市以来股价也是居高不下，那么其质地究竟如何？且看今日为你深度剖析！

　　公司成立于2006年，初期以电容器设备为主，2013年顺应趋势进入固晶机领域，2017 年、2018 年又陆续开展半导体固晶机、锂电池设备研发，2018、2019年又先后推出适用于 Mini LED 的新型六头高速固晶机、芯片封装固晶机，截至目前公司已成为国内最大的LED封装设备制造商，同时也是全球第三大固晶体设备厂商，在全球固晶设备（包括LED、半导体、光电子等）市占率达6%（第一名为ASMPT市占率31%），在电容器设备领域也是国内知名电容器厂商首选的设备品牌之一。

　　2018 年全球固晶机市场规模为9.79亿美元，预计2018-2024年复合增速为6%，到2024年将达13.9亿美元。固晶机可应用于LED、内存、Logic 等领域。

　　LED固晶机收入占比超七成，全球LED固晶机市占率28%，已拓展至三星、亿光电子等境外用户

　　LED固晶机为公司第一大收入来源，收入规模维持在5亿左右，收入占比超七成，主要客户有三星、亿光电子、国星光电、东山精密、厦门信达、晶台股份。其中公司对兆驰股份的收入从2018年的800多万大幅增至2020年的9100多万，收入占比到2020年已超13%，跃升为公司第一大客户，三安半导体2020年新增为公司第二大客户，收入占比超11%。

　　分具体产品看公司LED双头固晶机收入占比超六成，此外公司还陆续推出了高 端机型三联体固晶机和六联体固晶机，主要面向 Mini LED 客户以及直插式固晶等特殊需求客户，其中三联体固晶机还未形成稳定的批量销售，2018、2019年主要采购客户为三星，2020年主要采购客户为兆驰股份、雷曼光电；2019年公司六联体固晶机开始打开销售局面，当年实现收入2000多万，2020年实现收入3200多万。

　　LED 封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分 BIN 及包装等环节。其中固晶是公司 LED 设备应用的主要环节。从行业来看LED固晶机已实现国产化，2018年全球LED固晶机市场规模为2.74亿美元，在全球固晶机市场规模占比达22%。2018年公司在全球LED固晶机的市场份额为28%，另据高工 LED 和 GGII最新调研数据到2020年公司在固晶机市场的占有率已经超过 70%，客户普及率也已超过 9 成，并已成功拓展至三星、亿光电子等境外客户。

　　未来在显示领域随着 LED 封装技术的不断提高和完善，超高清高密度小间距 LED、Mini LED 和 Micro LED 显示屏对传统LCD显示屏替代趋势明显，预计到2022年国内小间距市场规模将接近200亿，全球Mini LED 和 Micro LED市场规模将超10亿美元，年均增速超145%。在此驱使下LED固晶机设备也将不断向软件智能化、设备集成化发展。2018-2020年公司Mini LED 固晶机收入占比分别为5880万、3740万、3841万，收入占比分别为11%、7.6%、7.5%。截至2020年底公司Mini LED 固晶机合同订单为4730万，主要客户有三星、琉明光电 、雷曼光电、东莞中晶半导体等。不过公司的Micro LED 固晶机仍 有待技术进一步成熟，目前还没有实现收入。

　　电容器设备为公司传统优势产品，为公司第二大收入来源，收入占比维持在两成左右，其主要用在铝电解电容器的老化和测试环节，对电容器进行老化和测试会使电容器阳极箔的氧化膜结构变成更加趋于稳定的晶型结构，这对提高产品的寿命特性和降低漏电流非常重要，同时也能及早筛选出耐高温性能不良的产品，提升了产品整体的性能和质量。主要客户有艾华集团、江海股份、丰宾电子（港股凯普松国际（00469）子公司）等铝电解电容器厂商。其中艾华集团2018-2020年分别为公司第一、第四、第三大客户，收入占比分别为8.9%、4.4%、4%。

　　因2018年艾华集团等公司主要客户采购较多，产能扩张和消化具有一定周期，因此2019公司电容器老化测试设备收入同比大降31.8%，2020年随着疫情受控生产恢复，电容器老化测试设备收入同比大增25.76%。

　　相较于固晶机，公司电容器老化测试设备定制化程度更高，加之该等设备的 市场规模和需求相对 LED 及半导体固晶机要小很多，因此公司具有一定定价权，销售单价逐年提升，不过因成本也呈现上升趋势，因此毛利率为20-28%左右，低于LED固晶机37-40%的毛利率水平。

　　从行业看铝电解电容器在我国电容器市场占比达34%。铝电解电容器分应用领域看，消费电子、电脑及周边占比分别为35%、22%。未来随着电容器下游应用领域日渐宽广及超级电容器储能应用的兴起，电容器设备需求将持续增加。截至目前公司超级电容 器老化测试设备的在手订单仅为 65.60 万。

　　超级电容器又称双电层电容器、电化学电容器，是一种新型储能装置，其具 有充电时间短、使用寿命长、温度特性好、节约能源和绿色环保等特点，已广泛用于国防军工、轨交、公交、发电与智 能电网、消费电子等领域。目前国内超级电容器市场渗透率还较低，2020年我国超级电容器市场规模为155亿，2012-2020年复合增长率为32.5%，发展潜力巨大。超级电容器在结构上与电 容器非常相似，主要区别在于电极材料。

　　公司半导体固晶机2019、2020年分别实现收入2268万、2170万，收入占比在3%左右，发货机台销售金额从2017年的239万大幅增至2020年的7561万，主要客户有晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等

　　公司2017 年还开始切入锂电池设备领域，产品现已涵盖卷绕机、制片机及制片卷绕一体机等锂电池设备。从环节看锂电池生产工艺可以分为前端极片制作、中端电芯制作和后端电池组装三个部分。其中极片制作和电芯制作是公司锂电池设备应用的主要环节。2019、2020年公司锂电池设备分别实现收入640万、1430万左右，收入占比分别为1.6%、3.2%。

　　铝电解电容器老化测试设备：华冠科技（871447.OC）、南通天禾机械、南通巨友、东莞佑翔

　　ASMPT主要产品有半导体和 LED 集成及封装设备，其中 后工序设备（包括 LED 封装的固晶机、焊线机、点胶机等全流程封装设备）占 整个公司收入的 40%以上比例，是公司 LED 固晶机目前国内和未来逐步国际化 的主要竞争对手。

　　远看具有一定的技术含量，也因此遭到市场热捧，但其实从基本面角度仔细分析下来会发现公司目前产品较为单一，且行业极为细分，全球固晶机合计市场规模才不到10亿美元，与此同时电容器老化测试设备市场格局稳定，更新换代速度也较慢，市场空间就更小。目前公司最大亮点为Mini 固晶机半导体固晶机、锂电池设备以及超级电容等新品的涉猎，但是短期不确定性仍然较大，纯题材炒作多一些，建议谨慎，中长线可能有较大调整空间。